Deutsche Bank Research: Ausblick Deutschland – Wie die Rente finanzieren?

Frankfurt/Main (12.5.16) – Die wichtigsten Aussagen der Analysten! Deutschland: Renditestarke Direktinvestitionen. Deutschlands Auslandsvermögen und -schulden nehmen weder in Relation zur Wirtschaftskraft noch von ihrer jeweiligen Struktur her eine internationale Sonderstellung ein. Zwar ist die Nettoauslandsposition sehr groß, aber sie ist immer noch geringer als in dem ebenfalls mit dem demografischen Wandel konfrontierten Japan und den Niederlanden.

Das Auslandsvermögen stellte eine lohnende Anlage dar. Seit 2004 betrug die durchschnittliche Rendite auf das Auslandsvermögen 3,2% und übertraf damit konsistent die gezahlte Rendite auf die Auslandsschulden (2,7%). Dies gilt über Anlageklassen hinweg. Insbesondere Direktinvestitionen trugen dank hoher Renditen stabil zur Gesamtrendite bei. Aktien sind die einzige größere Anlageklasse, bei der das Renditedifferential negativ ist. Forderungen, dass Deutschland weniger Kapital exportieren sollte und stattdessen mehr im Inland investieren sollte, scheinen aus Anlegersicht nicht stichhaltig. Des Weiteren stellt sich die Frage, ob verstärkte Investitionen im Heimatmarkt sowohl aus demografischer Sicht als auch aus der Perspektive der Risikostreuung wirklich adäquat wären.

Gedämpftes Welthandelswachstum hält an. Die deutsche Volkswirtschaft ist durch ihren hohen Offenheitsgrad besonders anfällig für Veränderungen des außenwirtschaftlichen Umfelds. 2015 lag Deutschland global beim Warenhandel auf Rang 3 und beim Dienstleistungshandel auf Rang 4. Da die deutschen Exporte einen engen Gleichlauf mit der Entwicklung des globalen Handels aufweisen, beleuchten wir die Gründe für die anhaltend schwache Entwicklung des Welthandels genauer. Dieser expandierte 2015 weniger stark als das globale BIP und entfernt sich seit 2012 immer weiter von dem hypothetischen, extrapolierten Langfristpfad. Das Zusammenspiel aus zyklischen und strukturellen Gründen spricht dafür, dass die schwache Entwicklung des Welthandels weiter anhalten dürfte.